如何理解7月份金融数据里的“增”与“减”
8月13日，中国人民银行发布最新金融统计数据，截至7月末，社会融资规模存量395.72万亿元，同比增长8.2%，人民币各项贷款余额同比增长8.7%。
“整体来看，金融总量增速高于名义GDP增速，总体保持合理增长。”受访专家表示，7月份，金融总量增长基本稳定，月末增速与上月基本相当，保持合理增长，反映出金融持续发力支持实体经济。
随着经济转型升级、有效需求不足和治理资金空转，金融总量增长整体减速提质。“7月信贷增量较小符合传统规律。”业内人士对记者表示，“7月是传统的信贷小月，加之6月份仍有部分金融机构有‘冲量’现象，7月信贷增量较小。”
与此同时，多位受访者提示，7月直接融资加速发展、票据融资增长等现象值得关注。
“7月企业债券净融资约1600亿元，同比多约310亿元。”招联首席研究员董希淼认为，这个数据表明一些企业通过发债替代了贷款。
“近年来，我国直接融资市场快速发展，企业债券融资渠道更为通畅，能更好地与经济向轻型化转型相适配。”董希淼分析称，7月我国政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。此外，近期专项债加快发行，超长期特别国债发行和使用也在加速落地。
对于7月新增贷款中票据融资增长较多，有业内专家表示，票据融资是对实体经济的支持。“应当看到，表内票据是贷款的组成部分，是实体经济尤其是中小企业的重要融资渠道。”该专家告诉记者，在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现，与从银行贷款获得资金是一样的。
有业内人士告诉记者，在有效融资需求不足时，银行短期内要加大对实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在地提供了资金支持。更重要的是，随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本也会相应降低，可以有效激发融资需求。
广义货币（M2）、狭义货币（M1）变化持续引发市场关注。根据央行披露的数据，7月末，M2余额303.31万亿元，同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1余额63.23万亿元，同比下降6.6%。
对于今年以来M2增速放缓，有业内专家表示，资管产品募集增速较快较大程度分流了银行表内存款。此外，这也受到了2023年M2增速明显回升的高基数影响。从剔除基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年7月末M2平均增长8.5%，保持了流动性合理充裕。
此外，金融数据“挤水分”也会对总量指标产生影响。具体来看，部分虚增的存贷款挤掉后，金融数据会出现一定回落。尤其是考虑到前期企业活期存款中，有一部分通过手工补息获取了相对高的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响会持续显现，导致近几个月M1持续回落。
在业内人士看来，“挤水分”促进金融总量数据更真更实。过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资及作用于实体经济。在金融管理部门对这些行为进行规范后，存款收益和预期投资回报率的比价关系发生变化，套利空间消失，部分企业资金腾挪出来用于扩大投资、增加研发投入等。
记者从某制药企业了解到，在规范手工补息后，该企业将存在某大型银行的2亿元存款提取出来用于新建生产车间、购买相关设备以扩大再生产。这实际上更有利于金融支持实体经济高质量发展。
《金融时报》记者从央行获悉，7月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期低22个基点；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上月低9个基点，比上年同期低68个基点，均处于历史低位。
“这得益于市场化的利率调控机制进一步完善。”有业内专家告诉《金融时报》记者，7月22日，央行宣布将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标；同日，央行报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，有利于支持经济持续回升向好。
“LPR是贷款利率定价主要参考基准，LPR下降传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资。”该专家表示。
多位受访者表示，5年期以上LPR下降有利于减轻房人利息负担，促进消费。5月17日，中国人民银行取消了全国层面房贷利率政策下限，新发放房贷利率明显下行。6月，全国平均新发放房贷利率为3.45%，同比下降66个基点，环比下降17个基点，处于历史最低水平。今年以来，5年期以上LPR累计下降了35个基点，存量房人自下一次重定价日后，也将享受到LPR下降带来的好处，减轻利息负担，增强消费能力。按房贷本金100万元、30年期、等额本息估算，每月可节省利息支出约200元，利息总额可节省超过7万元。
“当前，外部环境变化带来的不利影响增多，美联储降息时点尚不确定，中美利差仍然较大，跨境资本流动和汇率波动压力持续存在。”有业内专家称，从内部看，商业银行面临的净息差收窄压力依然较大，在上述背景下，央行顶住内外部压力继续降息，充分展现了货币政策以我为主的战略定力。
市场人士认为，近期央行一系列改革举措有利于完善市场化的利率形成和调控机制，未来，随着利率由短及长的传导更加顺畅，LPR报价质量不断提高，利率政策支持实体经济的质效也将进一步提升。
