债券通八年蝶变
八年前的今天，债券通“北向通”正式上线。经过八年的快速成长，债券通已经成为连接境内外金融市场的重要桥梁，也是外资持续流入中国金融市场的重要渠道。
债券通有限公司发布的运行报告显示，今年5月份，债券通“北向通”累计成交9156亿元，日均成交482亿元。与开通首月的日均成交15亿元相比，增长超31倍。截至今年5月末，通过债券通“北向通”入市投资者达835家。
景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚在接受《证券日报》记者采访时认为，这些数据表明，债券通推动了外资持有中国债券的规模快速增长，促进了中国债券市场的国际化进程。从债券市场的深度来看，债券通也推动了中国债券市场的多层次发展，促进了市场的创新和发展。
回望来路，2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动，为全球投资者参与中国债券市场提供了更加便利的通道。
境外投资者通过内地和香港金融市场基础设施的联通，可以在不改变原有交易和结算习惯的情况下，高效配置在岸人民币债券资产。同时，也在沪深港股票市场互通成功实践的基础上，为互联互通机制增添了新产品、开拓了新通道。
债券通“北向通”运行首日交易活跃，共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易，交易以买入为主，共买入128笔、49.04亿元，体现出境外机构投资热情。八年来，“北向通”的成交额持续增长，由刚推出时首月日均15亿元，增长到今年5月份的日均482亿元，增长超过31倍。
当前，债券通已成为境外投资者投资境内债券市场的重要通道，境外投资者持有的人民币债券资产规模不断攀升。
中国人民银行上海总部发布的“2025年5月份境外机构投资银行间债券市场简报”显示，截至2025年5月末，境外机构持有银行间市场债券4.35万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.6%。截至5月末，共有1169家境外机构主体入市，其中605家通过直接投资渠道入市，835家通过“债券通”渠道入市，271家同时通过两个渠道入市。
在黄嘉诚看来，债券通引入了更多来自全球的投资者，增加了市场的流动性，降低了中国企业的融资成本。同时，债券通巩固了香港金融中心地位，强化了香港在全球金融体系中的枢纽作用。此外，债券通为境外投资者提供人民币资产配置渠道，推动人民币资产国际影响力提升。
除了债券通“北向通”，近年来更多双向互联互通机制也相继开通。2021年9月24日，债券通迎来“南向通”，为内地机构投资者提供了便捷和高效的渠道配置境外资产，增加海外投资机会。
三年多来，债券通“南向通”运行势头良好。根据上海清算所数据，截至2021年9月末，通过金融基础设施互联互通方式托管“南向通”债券35只，托管余额55.25亿元。最新数据显示，截至今年5月末，通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券918只，余额5329.4亿元，债券托管量和数量明显增长。
值得关注的是，今年1月份，香港金融管理局联同中国人民银行宣布了一系列新措施，包括进一步优化扩容债券通“南向通”的安排。其中明确，“后续将扩大合格境内投资者范围”。
彭博大中华区总裁汪大海对《证券日报》记者表示，未来随着债券通“南向通”合格境内投资者范围的扩大，有望进一步助力投资机构优化资产配置，为香港债券市场引入更多增量资金，提升市场流动性，深化境内外债券市场的互联互通。
2023年5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）上线运行，其中“北向互换通”率先启动开通，即香港及其他国家和地区的境外投资者，通过两地基础设施互联互通，参与内地银行间金融衍生品市场。
“北向互换通”自上线以来，交易日趋活跃，为两地金融市场注入了新的活力。香港交易所数据显示，截至2025年6月末，“北向互换通”累计交易清算7.16万亿元，吸引82家境外机构参与，已发展成为境外投资者管理人民币资产利率风险的主要渠道，持续吸引更多境外资金增持中国市场债券。
自2019年以来，中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数，近年来权重逐步提升。中国国债和政策性金融债在彭博全球综合指数中的权重已达到9.7%，较四年前提升了3.7个百分点，并于2024年11月份超过日本，升至全球第三；中国国债在摩根大通全球新兴市场政府债券指数中的权重为10%，已达到国别最大权重；中国国债在富时罗素国债指数中的权重已达到10%，是最初预计的两倍。
中国债券市场的对外开放仍然有很大的空间。目前境外投资者持债量占比仅有2.4%，与发达经济体和部分新兴市场经济体相比，还处于比较低的水平（其中，境外机构持有我国国债约2万亿元，在国债总托管量中占比5.9%）。
“未来我国债券市场对外开放的前景非常广阔，人民币国际化的大趋势并不会改变。”黄嘉诚预计，随着中国经济的快速发展和金融市场的不断开放，境外机构在中国债券市场的投资规模和数量都将会进一步增加。中国债券市场规模庞大，市场潜力巨大，同时政府也在不断推动金融市场的开放。这些因素都将成为境外机构投资中国债券市场的动力。此外，中国政府还在不断推进金融市场的改革和创新，包括推动绿色债券、金融企业创新型债券等，为境外投资者提供更多投资机会。
