同业存款利率为何“不随大流”
今年以来，金融市场利率普遍下行，但同业存款利率并未顺应这一趋势。据券商统计，今年上半年，上市银行的平均同业付息率明显上升，成为银行成本端的拖累。与此同时，同业存款规模也出现了较快增长。业内人士认为，这与今年4月规范手工补息有关，手工补息被禁止后，商业银行一般性存款规模增速放缓，对同业存款的依赖程度进一步加深。
不过，同业存款有望迎来规范定价。业内人士称，商业银行有望进一步合理确定同业活期存款的利率水平。业内人士认为，这将有利于加强政策利率传导的有效性，进一步推动广谱利率下行，缓解银行的净息差压力。同时，这也将对银行理财等资管机构的配置行为产生影响，同业存单和中短期债券或迎来增配力量。
同业存款业务，即金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务，包括来自金融机构的自有资金以及银行理财、保险资管、证券资管、信托计划、公募基金产品所募资金等。
据了解，同业存款业务属于线下业务，采用线下交易的方式，其利率受市场流动性影响较大，透明度较低，具体由银行与存款方协商确定，通常非银同业存款利率高于普通存款利率。
某信托公司人士透露，当前市场同业存款利率集中在1.7%至2%。同业存款利率究竟有多高，列举一个数据便可知——工商银行1年期城乡居民及单位整存整取存款利率仅为1.1%。关于同业存款利率较高的原因，上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚认为，一是相对普通存款，银行开展同业存款业务成本较低，比如无网点运营成本、人力营销成本；二是同业存款会事先约定好期限，是较为稳定的资金来源；三是同业存款规模较大，具有“批发”性质，对于银行来说，是完成存款规模增长指标的利器，银行愿意为此提供更高的利率。
今年以来，金融市场利率总体呈现下行态势。4月手工补息被禁止，7月、10月分别集中调降了存款利率，但受这些事件影响的主要是居民和企业端的活期和定期存款。相比之下，同业存款利率并未顺应整体利率下行趋势而动。据兴业研究统计，上半年国有大行与股份行在“同业及其他金融机构存放和拆入款项”科目的计息成本同比上升约10个基点。
对于上半年同业存款计息成本上升的原因，兴业研究认为可能包括：一是商业银行为满足监管要求，延长了同业负债的平均期限；二是4月禁止手工补息以来，商业银行尤其是国有大行的一般性存款规模增速明显放缓，对同业存款的依赖程度进一步加深。
同业存款主要包括银银存款和非银存款，据华源证券研究所测算，2024年三季度末非银同业存款余额30.1万亿元，其中四大行非银同业存款余额14.9万亿元，中小型银行非银同业存款余额14.2万亿元。今年以来，同业存款规模出现较快增长。前三季度国有四大行的同业存款增量高达5.28万亿元，远超过去三年每年同期的增量水平。
“四大行同业存款大幅增长与规范手工补息有关，此前银行理财产品通过保险资管计划配置的存款回归同业存款，使得一般性存款数据去掉了‘水分’。”华源证券固定收益首席分析师廖志明说。过去，银行理财产品往往“借道”保险资管配置存款，可以获得较同业存款更高的利率，但今年初，该存款填报口径被明确，即发行银行理财产品等募集的资金应计入“同业存放”科目，不得计入“一般性存款”。
近期，有业内人士探讨，商业银行应以公开市场7天期逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金。据悉，目前7天期逆回购操作利率为1.5%。这项举措如果落地，将有利于加强政策利率传导的有效性，同时进一步推动广谱利率下行，缓解银行的净息差压力。
“当前，部分国有大行同业活期存款利率高达1.8%，央行7天期逆回购操作利率仅为1.5%，同业活期存款利率超过该政策利率是不合理的。部分大行同业活期存款利率过高，显著影响了短端利率，使得近段时间同业存单利率居高不下，推升了银行负债成本，不利于货币政策的传导。”廖志明说。
业内人士认为，近五年贷款利率下调幅度大于存款利率下调幅度，不同市场的政策利率传导效率存在差异，存贷款市场的利率传导效率受损影响了货币政策执行效果。这主要是由于市场竞争激烈，银行“内卷”现象严重。贷款方面，在有效信贷需求不足的情况下，银行过度竞争贷款，部分企业贷款利率特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率；存款方面，银行对存款规模有执念，存款利率易涨难降。
在业内人士看来，在政策层面引导实体融资成本下降的背景下，刚性的银行负债成本导致银行净息差不断压缩，进而制约了银行向实体让利的空间。推动同业存款合理定价可以有效减少银行刚性负债成本，在提升货币政策传导效率的同时，还有助于为银行向实体经济让利腾挪空间。
此外，合理压降同业存款利率，也有利于缓解银行净息差压力。“部分银行同业存款利率定价偏高，以实现存款规模扩张，但是现在存款规模扩张带来的边际效益越来越低，反而加剧了银行净息差的压缩，同时造成市场定价扭曲。因此，推动同业存款的合理定价，不仅有利于银行业的健康竞争，还能有效缓解银行的净息差压力。”曾刚说。
据国盛证券研究所计算，如果同业活期存款利率从1.7%下调至1.5%，同业定期存款利率从2%下调至1.5%，银行每年将节省400亿元至900亿元的利息支出，这将对银行的负债成本产生2个至3个基点的影响。
值得一提的是，业内人士认为，有可能推出的同业存款利率自律举措主要针对非银同业存款。在约30万亿元的非银同业存款中，可能仅有部分存款协议需要重新协商调整，这项自律举措产生的整体影响料不及今年4月的禁止手工补息。
此前，由于利率偏高，同业活期存款成为银行理财、保险资管等机构进行资产配置的重要一环。若同业活期存款利率调降，无疑将对相关资管机构产生较大影响。
以银行理财产品为例，据开源证券研究所测算，这类产品的底层资产中同业存款占21%，规模为6万亿元，其中同业活期存款占15%，规模为4万亿元。若同业活期存款利率下降20个基点，则银行理财产品平均收益率将下降3个基点，其中受影响最大的现金管理类理财产品收益率将下降6个基点。在业绩压力下，银行理财产品或增配同业存单和中短期债券。
然而，同业活期存款利率的调整并不仅限于上述影响。上述信托公司人士表示，他们更关心这一调整对同业存单发行、银行负债结构以及机构投资行为的影响。
“10月以来，随着降准降息落地、政府债净融资规模下降、权益市场上行对银行体系流动性的影响减弱，银行的负债压力逐步减轻，部分大行同业活期存款利率可能已经有所回落。如果同业活期存款利率自律措施落地，商业银行可能仍然需要加大力度吸收同业定期存款、发行同业存单，但考虑到短期内银行负债压力已有所减轻，相关影响显现可能需要时间。”信达证券固定收益首席分析师李一爽说。
此前国有大行同业活期存款利率过高使得短端利率居高不下，同业活期存款定价规范后，短端利率或明显下行，带动同业存单利率下降。“短期来看，资管产品对于同业存单、中短期债券的配置需求或增强，短端利率或明显下行，并带动同业存单利率下降。考虑到同业活期存款利率调降可能在12月落地，后续需要观察自律机制对于同业活期存款上浮幅度的限制，以及相关措施是否会向同业定期存款扩展。”李一爽说。
浙商证券分析师沈聂萍也表达了类似看法：“由于货币基金和现金管理类理财产品均主要配置1年期以内的债券、存单等资产，当前短期信用债收益率和存单利率远高于7天期逆回购操作利率，假设后续同业活期存款利率调降落地，则短期信用债收益率和存单利率还有进一步下降空间。在比价效应影响下，短期利率债收益率也将小幅下行。”
